2023年(nián)前4个月，尽(jǐn)管美国(guó)通胀高企(qǐ)，美(měi)联储(chǔ)持续加息(xī)，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年(nián)4月(yuè)30日标普500指数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯(sī)工(gōng)业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国(guó)香港市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科(kē)技(jì)指数下(xià)跌5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方(fāng)面，来自香港投资基金公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基金中，中国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来，中(zhōng)国(guó)股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含(hán)英国）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四(sì)个(gè)月跌宕(dàng)起伏， 全球市场接下来(lái)如何演绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五(wǔ)大机(jī)构代表接受本报采访解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时(shí)间(jiān)投资(zī)。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常务董(dǒng)事、亚太区(qū)首席市场策略师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资(zī)总监(jiān)及宏观经济主管胡一帆

　　博(bó)时(shí)基金（国(guó)际）有(yǒu)限公司 基(jī)金经理卢里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年(nián)剩余(yú)时间美国陷入衰(shuāi)退几率较(jiào)大。中国(guó)经济复(fù)苏(sū)步入轨道(dào)，若后续房地产等持续发力(lì)，中国经济持续快(kuài)速复(fù)苏可期。随着美(měi)元走(zǒu)弱，后续(xù)人民币等其它非美货币可能会获得(dé)支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的(de)人工智能，机构(gòu)人士认(rèn)为人工智能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其中硬件类(lèi)公司可能(néng)获得(dé)较为确定(dìng)的(de)机会(huì)。

　　如何看待(dài)今年剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前，美(měi)国(guó)银行(xíng)要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因为(wèi)存(cún)款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人(rén)消费相对(duì)稳定，但是(shì)到了下半年美国经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国(guó)之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地区(qū)中国，日本(běn)过去几年受(shòu)到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫情(qíng)当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资(zī)产管理(lǐ)看来，日本的经济表(biǎo)现不会太差，对中(zhōng)国持更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着(zhe)引领作用(yòng)。但是，如果要中国(guó)经济复苏(sū)更稳固(gù)，更全面，还(hái)需(xū)要(yào)企业投资、房(fáng)地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤(yóu)其是在第一季(jì)度超出预期的情况下，市场普遍认(rèn)为今(jīn)年(nián)会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于(yú)欧美经济的预期(qī)则有(yǒu)所(suǒ)保留(liú)。我们认为中国仍在复苏(sū)的道路上。如(rú)果(guǒ)下(xià)半年财(cái)政和地产方(fāng)面有所表(biǎo)现，将(jiāng)会加(jiā)快(kuài)复苏进程。目前(qián)来看，经济复(fù)苏的压力主(zhǔ)要来(lái)自外(wài)需(xū)减弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市场流动性(xìng)和信贷宽松程度没有(yǒu)实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是高利率环境对经济(jì)的压制作用会降(jiàng)低欧美经济的(de)预期(qī)。日本目前处于(yú)一个(gè)极端宽松货币政策拐点(diǎn)，但(dàn)是(shì)目前新任日本央行行(xíng)长表现出会维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国(guó)方面，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的(de)GDP增长则将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压(yā)力已(yǐ)见顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续(xù)修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约束因(yīn)素缓(huǎn)和、以(yǐ)及周(zhōu)期性因素(sù)作用下，经济本身(shēn)就(jiù)有趋势性的内生修复动(dòng)力，并不需(xū)要太(tài)强的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经济增长还是企(qǐ)业(yè)盈利的(de)修复，目前(qián)都处在一个中周期修复趋势的开(kāi)端(duān)，远没有到讨论修(xiū)复是(shì)否结束、以及修复力(lì)度最大(dà)的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回(huí)落及(jí)冬(dōng)季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总裁植田和男(nán)维持(chí)宽松的(de)政策立场，短期(qī)调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对(duì)曲(qū)线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银(yín)行业的风波(bō)提(tí)升了衰(shuāi)退概率，劳工(gōng)市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳工参与率的(de)提高，以及新增就业的(de)下降，未来失业率有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国经济名义上(shàng)进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于预(yù)期(qī)。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区(qū)面临的通(tōng)胀问题(tí)比美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次(cì)加息(xī)50个基点，将存款(kuǎn)利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经济的强势复(fù)苏，是全(quán)球经济增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据(jù)进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了(le)投资者对于(yú)国内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月(yuè)美联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没(méi)有回到美联储的政策目(mù)标(biāo)。但是3月份开始，银行出现问(wèn)题，这都(dōu)是高利率环(huán)境带来冷却经济的副(fù)作用。在(zài)整体通(tōng)胀数据逐步往下走的(de)环(huán)境之(zhī)下，企业信(xìn)心(xīn)也(yě)开(kāi)始是越走越弱。美联储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要(yào)到(dào)了明年上半年(nián)才(cái)会认真的(de)去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速(sù)度不够快，而且美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)过去的半(bàn)年(nián)12个(gè)月多次(cì)提到，他宁(níng)愿经济(jì)出现一(yī)个温和的(de)经济衰(shuāi)退。可见，他对于(yú)降低通胀(zhàng)的决心(xīn)还(hái)是非常明显(xiǎn)的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的(de)银行业问(wèn)题，市场对美(měi)联储加(jiā)息的预期发生了较大(dà)波动(dòng)。目前(qián)市场(chǎng)预计，5月份的加息(xī)会是最后一次，然(rán)后在第四季(jì)度开始逐步(bù)调整利(lì)率水(shuǐ)平，以(yǐ)实现利率的正常化（即降息）。对(duì)资(zī)本市场来说(shuō)，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动性下降和投资成本急剧上(shàng)升，这(zhè)已经在全球资(zī)本市(shì)场上反映出来了。不论是美国的(de)银(yín)行业(yè)还是高收益(yì)债券领域，都出现了流动(dòng)性(xìng)和(hé)短期成(chéng)本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为(wèi)美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期(qī)从今年三季度开始，美(měi)国(guó)将进入一(yī)个技术性(xìng)衰退，可能在年底会有一(yī)次减息。但(dàn)是美联储现在(zài)论调还(hái)是比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大(dà)部分美联储官员都认为在(zài)2024年前(qián)不(bù)会减息，与(yǔ)市场(chǎng)预期有一定(dìng)的(de)差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题(tí)，应根据未来几(jǐ)个月美国经济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加息后进入了观察期。短期，联储将在(zài)控通胀及防(fáng)范金融(róng)风(fēng)险之间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继续累积并形成进(jìn)一步的风险(xiǎn)事件，可能(néng)会推动(dòng)联储更(gèng)早(zǎo)转向。美国经济(jì)衰退终局确定性较(jiào)高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利(lì)率债(zhài)、高评级(jí)信(xìn)用债会在大(dà)类资(zī)产中(zhōng)取(qǔ)得(dé)相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储可能在(zài)下半年(nián)降息50个基(jī)点。虽然美联储结束(shù)加息周期及随(suí)后(hòu)的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵(zhǒng)而至(zhì)时成立。多数情况(kuàng)下，只有(yǒu)经济(jì)状况触(chù)底才会构成股市反(fǎn)弹的(de)充分(fēn)条件。与股(gǔ)票不(bù)同，政府债收益率的表现在美联储加息接近尾(wěi)声时通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政府债(zhài)收益率的(de)高位几乎总是(shì)在最后一次加息(xī)前后出(chū)现，然(rán)后在接下(xià)来的12个月平均下(xià)跌70个基点，原因是(shì)增长放缓(huǎn)及通胀下降(jiàng)压低了(le)收益率。

　　怎么(me)看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相关(guān)的(de)企业已(yǐ)经录得一定的上(shàng)涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱(qián)。工(gōng)具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公司(sī)，AI是否可以进(jìn)一步提(tí)升它(tā)的投放精准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性是比较高的。第(dì)三，中(zhōng)国(guó)有庞大(dà)的市场，政府积(jī)极的在(zài)推(tuī)动数字化(huà)的进程，我(wǒ)们(men)认为中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节和推理环(huán)节都需(xū)要消耗大量的算力，涉及到(dào)的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存储芯片(piàn)构成的服务器(qì)，以及配套(tào)的(de)交换机、光(guāng)模块；自去年年底(dǐ)以来(lái)，产业(yè)链已经(jīng)陆续收(shōu)到了(le)上述硬(yìng)件产品(pǐn)环节的(de)订单(dān)上修。

　　大模(mó)型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类(lèi)产品，一类是公有云上部(bù)署的大模型，包括(kuò)模型(xíng)的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部署、数据库(kù)等中间件，主要(yào)面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是(shì)部署(shǔ)到私有云上(shàng)的大模型，主要(yào)面向to-B类(lèi)的终端场景，主要(yào)根据部署成(chéng)本来(lái)收费；应用(yòng)场景落地较为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺(yì)术(shù)创(chuàng)作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都(dōu)有非常多可(kě)以探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百(bǎi)花齐放的格局(jú)，投资机会主要来源于下游潜(qián)在(zài)的目标用(yòng)户群体规模较大(dà)、用户的(de)付(fù)费意愿强或者用(yòng)户(hù)的使用时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时(shí)，我们看到，中国(guó)高度重视数(shù)字(zì)经济，尤其是大数据(jù)、硬(yìng)科技和软科技的发展，今年成立了(le)国(guó)家数据(jù)局(jú)，国务院重组科技部(bù)，三大运营商都加大了在(zài)数据方面(miàn)的(de)投入(rù)，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看(kàn)好亚(yà)洲半导体(tǐ)的发展。该板块目前估(gū)值处于历史低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导体板块在今后的(de)6-10个(gè)月会(huì)有所改善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导体企业的韩国(guó)市场则将(jiāng)是(shì)亚洲上升空间(jiān)最大的市场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股的精选(xuǎn)科技主题也将有不俗(sú)表现，因为很(hěn)多(duō)中国的科技企业在后疫情时(shí)代(dài)，会更关注利润和现(xiàn)金(jīn)流，从而产(chǎn)生(shēng)一些可(kě)以跑赢大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机(jī)器学(xué)习与深度学习(xí)模型(xíng)）的发展将带来(lái)以下方面的投资机会(huì)：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的训(xùn)练与(yǔ)推理(lǐ)需要大量的算力，这将带动(dòng)AI专(zhuān)用芯片(piàn)的需求(qiú)与发(fā)展。云(yún)计算服务，AI模型需要(yào)庞大(dà)的数据集和(hé)计(jì)算资(zī)源进行训练，这将推动公共(gòng)云服务商的(de)发展(zhǎn)。数(shù)据服务，AI模型需要海量(liàng)数(shù)据(jù)进行训练(liàn)，数据采集、清洗和标注(zhù)服(fú)务(wù)将大(dà)有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业(yè)将大举采购各类AI软件与服(fú)务，如机(jī)器视觉(jué)、自然语(yǔ)言(yán)处(chù)理(lǐ)、机器人等(děng)以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人(rén)工智能专家及(jí)业(yè)界(jiè)高管(guǎn)呼吁暂停(tíng)开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码统。对此，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研(yán)发的知情权以及行业自律是有其必要性的。一方面(miàn)，知名(míng)人士(shì)的呼吁(xū)显示出(chū)行(xíng)业内对人工智能安(ān)全与(yǔ)可控性的高度重视，这(zhè)有助于提高公众对(duì)此的认识，同时促进相关法规与(yǔ)标(biāo)准的出台。暂停开发(fā)更强大的模型有助于行业理解现有模型(xíng)的风险与(yǔ)影响，为下一代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码布(bù)的GPT-4模(mó)型已足够强(qiáng)大，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士发起的自律性(xìng)暂停可(kě)能难以有效执行。人工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进一步(bù)研(yán)究难以形成(chéng)广(guǎng)泛共识，领先机(jī)构会继续推进研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞(jìng)争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术发(fā)展方(fāng)向(xiàng)出(chū)现了偏差，而更多是出于对监管缺(quē)失的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社(shè)会思考在使用(yòng)过程中产生的法律规制风险以及(jí)科技伦(lún)理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部(bù)署在(zài)公有(yǒu)云上面，用户交互过程中的数据(jù)可(kě)能涉及到用户隐私(sī)和企(qǐ)业机密，因(yīn)此现在越(yuè)来(lái)越多(duō)的企业客户开始转向规划(huà)私有部署大模型。另一方(fāng)面，不(bù)法分子(zi)也(yě)更有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率(lǜ)、研(yán)发(fā)限(xiàn)制性产品的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目(mù)前，中(zhōng)国(guó)监管层(céng)在立(lì)法(fǎ)进度上领先于(yú)海外，2023年4月(yuè)11日，国家(jiā)互联网信息办(bàn)公(gōng)室正式发(fā)布《生成式人工智能服务管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服务提供者(zhě)应(yīng)该承(chéng)担信息安全(quán)主体责任，做好个(gè)人信息保护、未(wèi)成(chéng)年人保护、内容(róng)安全管理等工作，我们相信在生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：未来3个月就6个月，全球(qiú)市(shì)场资产类(lèi)别方面，固定收(shōu)益或者(zhě)债券为优(yōu)先，低(dī)配股票。如果(guǒ)美国经济进入(rù)下半(bàn)年，经(jīng)济增长(zhǎng)速(sù)度持续放(fàng)缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么(me)目前美国股(gǔ)票的(de)估值(zhí)相对于(yú)企业盈利的(de)预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么(me)10年期30年期的(de)美国国债(zhài)，它的利率还是要往下走，利(lì)率往(wǎng)下走代表(biǎo)这些债(zhài)券的价格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管(guǎn)理目前是(shì)偏向中(zhōng)国及广泛意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但(dàn)是经验告诉我们，如果中国的(de)企业盈利增长比(bǐ)美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国(guó)通(tōng)常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政(zhèng)府债券，再(zài)加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高收(shōu)益债的原因在于(yú)：当经济表(biǎo)现越来越差的时候，一(yī)些信贷评级(jí)比较低的企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债券价(jià)格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲货(huò)币都(dōu)会(huì)得到支持(chí)。商(shāng)品：对能(néng)源跟工业金属(shǔ)持相(xiāng)对中(zhōng)性态度，商(shāng)品(pǐn)中比(bǐ)较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大类资产(chǎn)相对配置上，我(wǒ)们认为股(gǔ)票优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息预期的条(tiáo)件下，股票估值(zhí)压力(lì)会减(jiǎn)小。商品受全球总需求下(xià)降和中国(guó)复(fù)苏缓(huǎn)慢的影响，下半(bàn)年反(fǎn)转(zhuǎn)的机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票市场(chǎng)上，考虑(lǜ)年初至(zhì)今的表现，之(zhī)后可能会出现中国优于欧美(měi)股市的情(qíng)况。尤其是(shì)香港市场，在公司业(yè)绩普(pǔ)遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下，受其他因素影响的(de)估值因素带来的下跌调整(zhěng)幅(fú)度比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有背离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看，我(wǒ)们认为(wèi)美(měi)国的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)及通胀前(qián)景仍(réng)存在较大的不确定(dìng)性(xìng)。如果通胀下降(jiàng)，股(gǔ)票表现会较出色，债(zhài)券也会(huì)受益。如果经济出现严(yán)重衰退(tuì)，债(zhài)券表现一定优于股票(piào)。如果通胀卷(juǎn)土重来，将(jiāng)出现(xiàn)和去年一样的股债(zhài)双杀，对成长股(gǔ)则(zé)尤(yóu)为不(bù)利。股票市场(chǎng)投资策略：股票方(fāng)面(miàn)，我们不(bù)看好美股和成长股(gǔ)。我们的股票投(tóu)资策略是分散配(pèi)置。我们(men)看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整(zhěng)体而(ér)言，我们认(rèn)为今年债券的表现会优于股票的表现，特(tè)别是(shì)政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够(gòu)提供不错的(de)收益率，而且即使在经(jīng)济下行的时候也非常具有韧(rèn)性(xìng)。商品市场投(tóu)资策略：我们同时也看好黄金和(hé)石油(yóu)价格的(de)上(shàng)涨。看(kàn)好(hǎo)黄金最主要(yào)是因为(wèi)避险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金(jīn)价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前会达到2200美(měi)元/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进一步(bù)上行，主要是(shì)由(yóu)于供(gōng)给(gěi)端的收(shōu)缩。外汇市场(chǎng)投(tóu)资策略：由于美联储(chǔ)停止加息，美元的利(lì)差(chà)优势收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里(lǐ)：历史走势(shì)上看，衰退情景后(hòu)，债券和黄金表现较(jiào)好，成长股有(yǒu)阶段性(xìng)行情衰退情(qíng)景(jǐng)下，利率带来的分母端制约改(gǎi)善，利好利(lì)率债及(jí)高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端(duān)改善(shàn)主导(dǎo)，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分(fēn)子端承压，整(zhěng)体回落(luò)石油等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和(hé)绝对估值(zhí)均处于较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高(gāo)配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药(yào)；创业板指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业机会相对较多。

　　港股(gǔ)市(shì)场结构上看(kàn)好：盈(yíng)利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字(zì)中国(guó)建设方向(xiàng)，受益(yì)于(yú)复(fù)苏的互(hù)联网板块(kuài)。我们对美(měi)股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例如美股）对分子(zi)端下行的定价不足。后续(xù)若进入利率(lǜ)快速改善期(qī)，成长风格(gé)可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从衰退转向(xiàng)复(fù)苏，美元(yuán)也可能启(qǐ)动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民(mín)币汇(huì)率(lǜ)在美元(yuán)反弹时点可(kě)能仍强于一篮(lán)子(zi)货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲能源(yuán)供应短(duǎn)缺风险持(chí)续，欧元2023年仍(réng)然趋弱(ruò)，但在美元(yuán)强势周(zhōu)期逆(nì)转后(hòu)，欧(ōu)元存在一定重(zhòng)新反弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰：在股(gǔ)票方面，我们继续看好亚洲（日(rì)本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防御性行业立(lì)场。看好中国，因(yīn)为即使在(zài)2022年10月的反(fǎn)弹(dàn)之后，目前(qián)中国(guó)市场股票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继(jì)续支持经济增长，最近(jìn)的银行(xíng)存款准备金率(lǜ)下调就是明证。我们对美元进一步走弱的(de)预期(qī)应(yīng)该会(huì)支持除日本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加了对高质(zhì)量政府债券的(de)敞(chǎng)口，并(bìng)减(jiǎn)少了(le)对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市(shì)场(chǎng)投资级政府债(zhài)券，较(jiào)不青睐高收益债券。这与(yǔ)美国的(de)衰(shuāi)退周期所体现出(chū)的特(tè)征(zhēng)一(yī)致，在美国(guó)，政府债券通常受益(yì)于债(zhài)券收(shōu)益率的下降（因为市场对(duì)增长放缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司(sī)债(zhài)券收益率(lǜ)相对于美(měi)国政府债券的溢(yì)价因信贷质量(liàng)恶(è)化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码