上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市(shì)而(ér)强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对(duì)可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体)保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简(ji丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体ǎn)单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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