金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗前(qián)媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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