财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发(fā)布的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力波正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实(shí)施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩(jì)将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗)，推动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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