大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续(xù)关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人(rén)会(huì)议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色)期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件(ji奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色àn)发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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