财联(lián)社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均(陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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