私募基金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义"“连续60交易日低于(yú)1000万”将(jiāng)被清(qīng)盘、禁(jìn)止通(tōng)道业务和多层(céng)嵌套……私(sī)募基(jī)金运(yùn)作指引征求意见(jiàn)，“扶强" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的(de)机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完(wán)善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十(shí)二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存(cún)续规模(mó)不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基(jī)金(jīn)等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者金融(róng)机构发(fā)行的(de)资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集(jí)基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提(tí)供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制(zhì)的(de)私募基金管理人在最苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义近一年(nián)度末(mò)合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立(lì)健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当(dāng)结(jié)合市场状况和(hé)自(zì)身管理能力制定并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负(fù)责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其他私(sī)募基(jī)金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际标准在(zài)向金融机(jī)构管理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分(fēn)过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的(de)存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施(shī)后存(cún)量基(jī)金新(xīn)募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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