原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后首个春节动(dòng)销战后(hòu)，今年(nián)一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业(yè)绩(jì)来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性增(zēng)长。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒企持续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布的(de)数据(jù)，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行业内部(bù)强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主要(yào)动(dòng)力(lì)。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长(zhǎng)的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如(rú)既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施(shī)技改(gǎi)、产(chǎn)能扩(kuò)建等(děng)项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为持(chí)续(xù)保持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报发(fā)现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市(shì)场规模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题(tí)。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报(bào)中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗p>

　　毛(máo)利率高(gāo)，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河(hé)、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定(dìng)程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年(nián)一季度末(mò)，总体(tǐ)合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了(le)茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他(tā)产(chǎn)品(pǐn)都存(cún)在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了(le)同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济面(miàn)的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大(dà)的(de)缓解，但(dàn)是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会(huì)面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关(guān)于(yú)库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会(huì)库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)存量产能(néng)过(guò)剩是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在(zà酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗i)努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库(kù)存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复(fù)得快，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。

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