核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为(w16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长èi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步(bù)提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资(16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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