金融界(jiè)4月(yuè)21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价(jià)数(shù)据后(hòu)，近(jìn)日(rì)关于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国首(shǒu)席经济学家邢(xíng)自(zì)强今天在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势(shì)可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情中(zhōng)复苏走过(guò)3个月，并且没有(yǒu)采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能(néng)充裕(yù)，供(gōng)给(gěi)端恢复略快(kuài)于需(xū)求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之后(hòu)货(huò)币(bì)政策(cè)强刺激，带来高通(tōng)胀后果不(bù)得不(bù)进行加息，而矫枉过正(zhèng)的加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是(shì)我们的(de)优势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于(yú)近(jìn)期中国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一些，不必(bì)担心中国会(huì)陷入(rù)长期(qī)的(de)需求低迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和(hé)招聘。服务业率先(xiān)复苏(sū)，就业为什么也(yě)没有特别(bié)明显改善(shàn)？邢自强指出，现在还处于经济修复(fù)阶(jiē)段，疫(yì)情前正常(cháng)年份服务业(yè)能创造800万个就(jiù)业(yè)岗位，但是(shì)21年(nián)、22年服务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是一种隐形的(de)失业(yè)，现在(zài)服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复(fù)到(dào)原来的(de)轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的(de)服务业在回升并不(bù)矛盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑(kēng)，还没有回到潜(qián)在(zài)增速上，只有回到潜(qián)在(zài)增速上(shàng)才能够逐步消化(huà)之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能要(yào)逐季恢复，大(dà)概(gài)在(zài)今年底回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录(lù)，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配(pèi)现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻发布会。央(yāng)行货币(bì)政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合(hé)理看待(dài)，通缩一般具有物(wù)价(jià)水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供(gōng)应量）和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为(wèi)经济(jì)基(jī)本面和(hé)高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，物流(liú)畅(chàng)通保(bǎo)障(zhàng)到(dào)位，特(tè)别是“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供给充足。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需(xū)求(qiú)回(huí)升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步指(zhǐ)出，去(qù)年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷(dài)较(jiào)快增长与物价回(huí)落并存，本(běn)质上受时(shí)滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去(qù)年以(yǐ)来(lái)支持(chí)稳增长(zhǎng)力度持(chí)续(xù)加(jiā)大，供给端见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节的效应传导有一个(gè)过程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居民信心(xīn)偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先(xiān)于经(jīng)济数(shù)据，实际上(shàng)反(fǎn)映(yìng)出供(gōng)需(xū)恢复不匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经(jīng)济数(shù)据发布会上，国(guó)家统计发言人(rén)付凌晖就近期市场热(rè)议的中国经济是否会陷入通缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当前中国(guó)经济没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖称(chēng)，从价格(gé)表现来(lái)看，由于去年基(jī)数较高，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格涨(zhǎng)幅较高，再加上(shàng)国内受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一(yī)个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学(xué)家(jiā)激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计下半年基(jī)数效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他(tā)不可贸(mào)易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价(jià)和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走(zǒu)势(shì)最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收(shōu)入、居(jū)民消(xiāo)费倾(qīng)向、还是居民资(zī)产负债表的(de)边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防(fáng)疫政(zhèng)策优化(huà)后(hòu)都在(zài)修复，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的认定(dìng)，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币(bì)供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写到(dào)，当(dāng)前异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写的物价下行不(bù)是通(tōng)缩，而(ér)是与基数(shù)效应、前期(qī)非(fēi)经济政(zhèng)策对(duì)企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国经(jīng)济仍在持续恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出服(fú)务业好(hǎo)于工业(yè)、内需恢复好于外(wài)需的(de)特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在(zài)货币增(zēng)长(zhǎng)大(dà)幅度超过经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通(异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写tōng)缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不(bù)足抑制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币(bì)扩张对促(cù)进增长、扩(kuò)大需求不仅于(yú)事(shì)无补，反而推高不(bù)良债务(wù)，加剧(jù)产能过剩。

　　国(guó)君宏观则(zé)认(rèn)为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后(hòu)是(shì)居民与企业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色(sè)变化、海外(wài)市场转向三个(gè)原(yuán)因。经济预期在经历(lì)一轮上修(xiū)与(yǔ)下(xià)修(xiū)后，当前宏观预(yù)期波(bō)动率再(zài)次抬(tái)升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之后(hòu)，当宏(hóng)观(guān)预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下行空(kōng)间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出(chū)，通(tōng)缩(suō)环境(jìng)下景气(qì)行业的稀缺(quē)是(shì)促(cù)成(chéng)成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多与有效需(xū)求(qiú)不(bù)足相关，在传统周期行(xíng)业景气低迷(mí)的环境下，产业(yè)周期上行的(de)成长行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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