文：天(tiān)风宏观宋雪(xuě)涛/联系人孙永(yǒng)乐

　　4月居民(mín)新(xīn)增存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在连续13个月同比多增后(hòu)，首次回落。

　　在(zài)过去(qù)一年多时间(jiān)里，居(jū)民部门积攒了(le)一大(dà)笔超额储蓄。今年这笔(bǐ)超额储蓄能否(fǒu)顺利释放对判断经济和资本市(shì)场走(zǒu)势至关重(zhòng)要。这里我们尝试回答两个问(wèn)题。一是4月居民存款同比多减是不是超额储(chǔ)蓄释放的开始？二是这一趋势能否延续？

　　对上述问题(tí)的回(huí)答取决于存款会受(shòu)到哪(nǎ)些(xiē)因素的(de)影(yǐng)响。一般影响居民(mín)存款的主要有(yǒu)这么几种行为：可支配(pèi)收入、消费支出、金融资产相关(guān)收支和(hé)房地(dì)产相关收支。

　　收入增长、消费减(jiǎn)少、金融资产赎回、购房减少会推动(dòng)存款增加；反之，收入(rù)减少、消费(fèi)增(zēng)加、认购金融(róng)资产、购房增加(jiā)、提(tí)前还(hái)贷等则会带动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居民少(shǎo)消费、少投资、少购房的(de)结果(guǒ)（详见《超额储蓄能否转化(huà)成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收入增(zēng)速放缓(huǎn)并(bìng)提前还贷，但(dàn)因为(wèi)投资、购(gòu)房等下滑(huá)幅度更大，所以存(cún)款同比大(dà)幅多(duō)增。

　　2023年一季(jì)度居(jū)民存款同比多增2.1万亿则是收入(rù)修(xiū)复和理财存款化的结果。

　　一(yī)季(jì)度居民人均可支配收入同比增长525元，理(lǐ)财存续(xù)规模相(xiāng)比于(yú)2022年末下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外(wài)，受银行办理速(sù)度(dù)放缓等(děng)因素(sù)影响，RMBS（个人住(zhù)房抵押贷款支持证(zhèng)券）条件早偿率指数 2 相比于(yú)2022年有所回(huí)落，即居民提前还款对(duì)存款(kuǎn)的拖累相比于(yú)去(qù)年末(mò)略有放缓。

　　但(dàn)是，随着居民消费和购(gòu)房行为(wèi)修复，其(qí)对存款的支撑(chēng)力(lì)度减弱，一季度人均消(xiāo)费支出同比增加345元（低于(yú)收入涨幅(fú)）、购房支出(chū)同(tóng)比多增(zēng)1575亿元。但因(yīn)为支撑因素(sù)的规模更大，所以存款继续回(huí)升。

　　4月和一季度最核心的不同在于理(lǐ)财(cái)市场的变化。4月居民存款(ku来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗ǎn)下滑可能的原因一是居民存款理财化；二是提前还贷规(guī)模增加(jiā)。因为居(jū)民收入和消费(fèi)数据不足，暂时无法判断(duàn)消费(fèi)和收入(rù)在4月对存(cún)款的影响。

　　存款回流理财是4月存款(kuǎn)回落的(de)核心原因，4月(yuè)理财存量规模环(huán)比增加1.26万亿至(zhì)25.5万(wàn)亿，结(jié)束了自去(qù)年10月以来(lái)的(de)下行(xíng)趋势，重回扩(kuò)张区间。

　　居民增配理(lǐ)财等资产是理(lǐ)财风(fēng)险降低、收益回升和存(cún)款利率下滑(huá)共同作用的(de)结果(guǒ)。受(shòu)益于债券市场走强，今年(nián)理财市场表(biǎo)现逐步(bù)好转，理财产品单位破净率从2022年12月(yuè)峰(fēng)值(zhí)的29.2％持续下滑(huá)至2023年(nián)5月12日的(de)4.7％，叠加(jiā)这一时期下滑(huá)的存款(kuǎn)利率，存款对居民(mín)的吸引力逐(zhú)渐减弱，而理财对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理(lǐ)财规模上看(kàn)，随着破净率(lǜ)进(jìn)一(yī)步回落，居民还在(zài)继续增配理财产品(pǐn)，存款理财化(huà)趋势有(yǒu)望延续(xù)。

　　来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗p>

　　提前还贷规模扩大是存款下滑的又(yòu)一个(gè)原因。4月早偿率月均值(zhí)相(xiāng)比(bǐ)于2月低点上行4.3个百分点(diǎn)来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗，相(xiāng)比于3月上行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大提(tí)前还(hái)贷力度一是因为(wèi)首套房利(lì)率(lǜ)还在下(xià)降，居民(mín)提前还贷以(yǐ)降(jiàng)低成本，4月沈阳(yáng)、马鞍(ān)山等多地继(jì)续降低(dī)首套房利率，贝壳研究院数据显示(shì)百(bǎi)城首套主流房贷利率平均为(wèi)4.01％，环比3月(yuè)继(jì)续回落1个BP。二(èr)是政策放(fàng)松后，1、2月份部(bù)分(fēn)积压的还贷(dài)业(yè)务在3、4月份办理，这会推动提前还贷规(guī)模走高。

　　总的来说(shuō)，随着理财(cái)市(shì)场好转，此前(qián)因居民(mín)少消费、少投资、少买房等(děng)积攒下来的超(chāo)额(é)储蓄已经开始(shǐ)部分回(huí)流理(lǐ)财市场(chǎng)了，且5月(yuè)初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场(chǎng)和(hé)提(tí)前还贷在后续几个月里或继续(xù)成为超额存款的主要(yào)流向(xiàng)。

　　五一旅游人均(jūn)消费水(shuǐ)平(píng)未见明显(xiǎn)改善或部(bù)分(fēn)表明(míng)当下居民消费意(yì)愿依旧偏(piān)弱，考(kǎo)虑到(dào)超(chāo)额储蓄的持有分化且并(bìng)非主(zhǔ)要来自消费，后续超额储蓄对消(xiāo)费的支撑力度依(yī)旧(jiù)偏弱(ruò)。（详见《超额(é)储蓄能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积(jī)压的购(gòu)房(fáng)需求(qiú)逐渐释放，房地产销售目(mù)前已经有走弱迹象(xiàng)，地(dì)产(chǎn)短期或不(bù)会(huì)成为超储的(de)主要(yào)流(liú)向。但是(shì)因为按(àn)揭利率存在明显利差，居(jū)民提前还贷行(xíng)为或(huò)将延续。从这个角度来看，主要因为少买房、少投资而积(jī)攒下来的(de)储蓄，在理财市场环(huán)境好转和存款利率下(xià)滑(huá)的背景下或将继续回流到理财市场(chǎng)。

　　1 存款(kuǎn)同比增速(sù)使用金融(róng)机构(gòu)住户(hù)存款余(yú)额+4月新(xīn)增来进行估算

　　2早偿率(lǜ)是(shì)指在(zài)个人(rén)住(zhù)房抵押贷款(kuǎn)中(zhōng)债务人(rén)提前(qián)偿付(fù)的金额在资(zī)产池未(wèi)偿本(běn)金余额(é)的占比

　　风险提(tí)示

　　地(dì)产销(xiāo)售变(biàn)动超预期，超额(é)储(chǔ)蓄释放弱于预(yù)期，理财市场波动加大(dà)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗