作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响-中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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