核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年后(hòu)经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包以瑟瑟哦的表情包行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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