昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的波动来(lái)自(zì)于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了况，这不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那(nà)样。对此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到(dào)日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关(guān)部门研究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(s仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了hù)？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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