作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月(yuè)份(fèn)的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具(jù)及(jí)交通工具(jù)用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势(sh独肖有哪几个ì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对(duì)今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底回升(shēng)，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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