5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处于(yú)低(dī)位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号体板(bǎn)块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度上或(huò)仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续(xù)加(jiā)强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议(yì)关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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