银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担(dān)忧引发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银(yín)行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注(zhù)系(xì)统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加(jiā)息(xī)方(fāng)面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的(de)比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的(de)预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的(de)周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色(sè)金属的(de)全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游(yóu)开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年(nián)可能不(bù)会(huì)降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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