2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的(de)利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐涨显著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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