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　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能(néng)会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一(yī)分化的(de)根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市(shì)场的(de)影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国(gu明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了ó)页岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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