事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化(huà)、与(yǔ)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)相(xiāng)关的服务业延(yán)续涨价

　　物(wù)价作为(wèi)经济表现的滞后指标，在经济复苏早(zǎo)期多(duō)表现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实(shí)属常态。传统周(zhōu)期下，经济的周期(qī)性波动，主要由需求(qiú)端驱动，物(wù)价作为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显的周期性(xìng)波动(dòng)。经验(yàn)显示，CPI等物(wù)价指标，与经济走(zǒu)势大体类似(shì)，一般滞后(hòu)经济表现2个季度左(zuǒ)右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供(gōng)给端影响和外需拖累部(bù)分商品价(jià)格回落等。年(nián)初以来，CPI同(tóng)比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来(lái)自(zì)于食品和非食品中的(de)商品、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价(jià)格(gé)回(huí)落成为拖(tuō)累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定(dìng)价的大宗商品价格回(huí)落(luò)，带(dài)动交通工具用燃料(liào)等(děng)分项(xiàng)环比延(yán)续低于季节(jié)性，部(bù)分耐用品价格回落也有拖累、与(yǔ)相关原材料成本压力缓解等(děng)有关。

　　需求(qiú)修复较早的领域、线下消费相关的商品和(hé)服(fú)务，在价格(gé)上(shàng)已有连续体现。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一(yī)步凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务(wù)同(tóng)比、CPI其他商品服(fú)务(wù)同比自年初以来明显回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需(xū)求回暖(nuǎn)带动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦(yì)有体(tǐ)现(xiàn)，例如，文教娱(yú)制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升(shēng)。线下消费活动持续改善等(děng)或(huò)带动(dòng)内生动能(néng)逐步增强(qiáng)，对价格的支撑仍在逐(zhú)步(bù)显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油(yóu)链等拖(tuō)累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显(xiǎn)。银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗4月(yuè)，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同(tóng)比(bǐ)持平(píng)于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文教娱等服(fú)务项涨价延(yán)续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点(diǎn)。非食品环比中，原油价格(gé)回落拖累CPI交通通信项(xiàng)环比(bǐ)延续(xù)低(dī)位、-0.4％，文教娱(yú)、其(qí)他商品服务环比明显上涨，分别较(jiào)上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平(píng)转降至-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖累明(míng)显、原(yuán)材料和加工工业(yè)亦(yì)有走(zǒu)弱；生活(huó)资料(liào)环(huán)比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续(xù)回落(luò)外，衣(yī)着、一般日用品环比由负(fù)转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看(kàn)，原油等上游原材料链条(tiáo)相关价格回(huí)落，与线下消费(fèi)相关的中下游行业价格回升。4月，多(duō)数行业环比(bǐ)价格(gé)回落、上游原(yuán)材(cái)料(liào)链(liàn)条尤(yóu)其明显。煤炭(tàn)开(kāi)采、石(shí)油加工、燃(rán)气(qì)供应环比延续(xù)回落、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽(qì)车制造、通信制造等部分中下(xià)游制(zhì)造业价格有所回落(luò)，但文教(jiào)娱制品等(děng)靠近终端制造业(yè)价(jià)格有所回(huí)升(shēng)、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发(fā)布(bù)机构：国金证券股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗