2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业(yè)分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全(quán)能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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