美国债(zhài)务上限危(wēi)机(jī)暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍(réng)可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国和(hé)发达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国(guó)乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资(zī)产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子)现明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌(diē)，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的(de)财(cái)政(zhèng)支出得到了(le)保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财(cái)政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未来(lái我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如(rú)果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑(yí)会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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