2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.5木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢9％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢(木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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