财联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树(shù)开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平(píng)安(ān)在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)将大(dà)涨归因为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促(cù)进央(yāng)企估(gū)值(zhí)回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另外一份则是沪(hù)市(shì)金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中“在服(fú)务中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提(tí)升和(hé)高质量发(fā)展”成为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市(shì)场较长一段时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去(qù)的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传(chuán)统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低(dī)配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的(de)央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加(jiā)醋。一(yī)则无头(tóu)无(wú)尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资(zī)金的青睐(lài)。有了多重消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走(zǒu)强(qiáng)往往(wǎng)预示着行(xíng)情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨(kǎi)：“你(nǐ)以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历)如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵(guì)，因此被忽略高分红(hóng)、深度价(jià)值的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基(jī)金权(quán)益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观等背景下(xià)，配合当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期(qī)下(xià)行、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的(de)估值(zhí)修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度(dù)悲(bēi)观都(dōu)是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和(hé)高股息(xī)是银(yín)行股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策(cè)略以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际可以为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低位(wèi)的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有较好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大(dà)行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是(shì)偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革(gé)有望使得这些问题(tí)得到(dào)改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看金融(róng)股的爆(bào)发(fā)，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被(bèi)当成行情结束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历(qián)意(yì)识映射包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的(de)方向(xiàng)、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端(duān)的交(jiāo)易结构容易(yì)被(bèi)表征为市场波动的(de)前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年(nián)行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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