近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货(huò)基(jī)金陆续公布了一季(jì)报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利(lì)润方面(miàn)，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关费用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利润为本期已实现收益(yì)加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减(jiǎn)变化(huà)，可以(yǐ)反映(yìng)出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基(jī)金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额(é)伊拉克是不是被灭国了较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息在资(zī)本(běn)市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致(zhì)了(le)原油以及(jí)美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几(jǐ)个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节(jié)前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏(lán)，春(chūn)节后一段时间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由(yóu)于生猪价(jià)格持(chí)续下行，养殖伊拉克是不是被灭国了业复产积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提(tí)货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资(zī)策略和(hé)运作分析，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基(jī)金(jīn)表示，一季度白银在初期(qī)两个月处于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又(yòu)很快反弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银工业属性(xìng)及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息预(yù)期升温影响，白银(yín)表现(xiàn)出更高(gāo)的(de)波(bō)动性(xìng)。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储(chǔ)的(de)加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政策调(diào)整节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行情，同时(shí)也需关(guān)注(zhù)突发地(dì)缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美(měi)国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极(jí)配置(zhì)。

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