一、“中(zhōng)特估”投资(zī)范(fàn)式之(zhī)一(yī)：低(dī)估值、高分红(hóng)

　　低估值(zhí)、高分红，是包(bāo)括能源链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商在(zài)内的“中特估”方向最鲜明的共同特(tè)征(zhēng)：1）截至2022年(nián)底(dǐ)，能源链、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)PB估值分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次14.9％分(fēn)位。而即便经历年(nián)初以来(lái)的大幅上涨后，当(dāng)前这(zhè)些板块估值仍处于历(lì)史平(píng)均(jūn)水平附(fù)近。2）与(yǔ)此同(tóng)时，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)股(gǔ)息率显著高于市场(chǎng)整体(tǐ)，较高的分红(hóng)也成为其(qí)进可(kě)攻、退(tuì)可守的(de)重要支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之(zhī)二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化(huà)，成为(wèi)“中特(tè)估”中“一(yī)带一路”和运营商板块修复的(de)重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化(huà)合(hé)作联合(hé)声(shēng)明、中巴(bā)联合声明(míng)等，以及后(hòu)续5月召开在即的第三届“一带一路”国际合作(zuò)高峰(fēng)论坛，“一带一路”相关(guān)利好不(bù)断，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经济(jì)上(shàng)升(shēng)为国家战略，相(xiāng)关政策密集出台。今年国务院(yuàn)改(gǎi)组(zǔ)又新设国家数据局。运营商作为“数字(zì)经(jīng)济(jì)”的基础设(shè)施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复(fù)苏+人民币升(shēng)值的全年宏观(guān)主(zhǔ)线驱动盈利能力修复，带(dài)动能源链整体(tǐ)性(xìng)上涨。1）能源产业(yè)链作为原材料高度依(yī)赖海外供应、同时下游需求基本(běn)集(jí)中(zhōng)在国内市(shì)场的方(fāng)向之一(yī)，将充分受益于人民币升值(zhí)的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下(xià)游领域需(xū)求预期回暖，能源产(chǎn)业(yè)链尤其是行业龙(lóng)头盈利(lì)已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条投资范式(shì)，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”重点关注哪些(xiē)方向(xiàng)？

　　除了能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营商等之(zhī)外，当(dāng)前我们建议关注机械（造(zào)船(chuán)）、交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港口）、大(dà)型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家重点支持(chí)的战略(lüè)性产业之一，近年来经(jīng)历(lì)了(le)行(xíng)业调整(zhěng)和(hé)产(chǎn)能过(guò)剩的困境(jìng)，但近期板块景气已在(zài)改善：一方面，随着全(quán)球航运市场需(xū)求正在增长，带(dài)来包(bāo)括化学品船(chuán)与成品油轮船(chuán)的订单大幅提升。另一方(fāng)面，国企改革推动造船企(qǐ)业重组整(zhěng)合(hé)和产能优化之下，国(guó)内船舶制造业已在逐步实现结构调整(zhěng)和产(chǎn)能优(yōu)化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口(kǒu)）：五(wǔ)一(yī)期(qī)间各项数据恢复良好。业绩(jì)确定性强(qiáng)，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速(sù)公路、铁路、港口资产稳健性(xìng)凸显(xiǎn)，业(yè)绩成长及(jí)确定性较(jiào)高。同时近几年，高(gāo)速公(gōng)路及铁(tiě)路板块(kuài)上市(shì)公司更加(jiā)注重投(tóu)资人回报(bào)，多家公(gōng)司发布股东回报(bào)计(jì)划，大幅提高分红比例(lì)以及承诺(nuò)未来几年高(gāo)分(fēn)红(hóng)水平，给投资人(rén)带来确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型(xíng)银行(xíng)：经济复苏大背景下(xià)融资需求回暖，基本面有支(zhī)撑，板块估值也具备(bèi)修复空间(jiān)。2023年以来，信(xìn)贷(dài)需求连续三个月超预期回(huí)暖，在稳增长和扩投资的政策基(jī)调下，后续(xù)信贷、社融仍(réng)有望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分红的(de)板块，当前银行PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的较低位置，修(xiū)复(fù)空间较大。

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　　风险提示

　　关注经济(jì)数据波动，政(zhèng)策(cè)超预期收紧，美联储超预期(qī)加息等。

　　来源：兴证(zhèng)策(cè)略(lüè)

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