国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要(yào)经济(jì)数据出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达成救助协议(yì)以维持(chí)该(gāi)银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人(rén)士称，该(gāi)银行很有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官(guān)员正(zhèng)在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一(yī)共(gòng)和银行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布的内部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融(róng)业(yè)监(jiān)管(guǎn)的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(sh自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查í)到，随(suí)着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变得有多么(me)不(bù)堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎(hū)导(dǎo)致联(lián)储的(de)监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方式不够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭(bì)的一(yī)大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前(qián)累积过多(duō)的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数(shù)量是其他银行的(de)三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括压力(lì)测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行(xíng)对(duì)利率(lǜ)流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美(měi)元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的(de)银(yín)行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联(lián)储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的(de)资本(běn)要(yào)求更好地(dì)匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公(gōng)司，美联(lián)储可能增加资(zī)本(běn)或流动性的要(yào)求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国(guó)白(bái)宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴(bào)影响的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担(dān)的基础(chǔ)上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合条件的地方(fāng)政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席(xí)东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决(jué)欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具(jù)体措(cuò)施(shī)包括推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此(cǐ)外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再(zài)度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美(měi)国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度(dù)核(hé)心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)张晨(chén)向期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金(jīn)融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预(yù)期(qī)。”中信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响的(de)是(shì)年中(zhōng)美(měi)联储的(de)政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币(bì)政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及(jí)一季度经济(jì)的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意(yì)味着进(jìn)行(xíng)政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对(duì)未(wèi)来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无(wú)最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议(yì)声明(míng)方面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)引发(fā)的信贷(dài)收缩等方面的观点论述(shù)。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品市场还(hái)是(shì)权益市场而言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要关注三(sān)个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的(de)判断，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美(měi)联储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将继续(xù)回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程(chéng)度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再(zài)度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计(jì)价较为充分，预(yù)计加(jiā)息(xī)结果不会(huì)引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联(lián)储声明(míng)以及(jí)鲍威尔在记者会上对(duì)未来(lái)政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风险资(zī)产有意(yì)外下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币(bì)政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵(guì)金属市场在(zài)利多(duō)、利空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以及银行业风险事(shì)件余(yú)波(bō)反复，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这极(jí)有可能(néng)造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策(cè)前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在(zài)更多数(shù)据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金(jīn)属市(shì)场的逻辑(jí)有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属价(jià)格主要锚定的(de)是美(měi)债实(shí)际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑(jí)还(hái)没结(jié)束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经(jīn自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查g)济下行以及欧美银(yín)行业(yè)风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带(dài)来的(de)加息预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金(jīn)属市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对(duì)于美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预(yù)期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金银(yín)价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基(jī)本面(miàn)因素(sù)也(yě)多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预(yù)计(jì)美联(lián)储(chǔ)会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议(yì)等重要(yào)事(shì)件，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节(jié)点，投资者若保留头寸过(guò)节，则(zé)要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据(jù)美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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