财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资(zī)金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益(yì)和存(cún)贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益(yì)水平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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