大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战备状态(tài)提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(w教师一年的工作日有多少天，一年有多少周ò)阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在教师一年的工作日有多少天，一年有多少周期(qī)货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国(guó)内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤(méi)企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区现货(huò)价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化(huà)工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议(yì)将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机(jī)和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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