私(sī)募基(jī)金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的(de)新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之(zhī)一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问(wèn)题(tí)予(yǔ)以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三(sān)十(shí)二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资(zī)金(jīn)规(guī)模(mó)不(bù)低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该(gāi)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此浙k是浙江哪个城市的外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基(jī)金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方(fāng)式(shì)进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)其他私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者金融(róng)机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以外的(de)其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适(shì)格投资(zī)者提供通道服务(wù)，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资(zī)产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理人在最近一年(nián)度末(mò)合计(jì)基金管理规(guī)模在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季(jì)度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续(xù)更(gèng)新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非(fēi浙k是浙江哪个城市的)政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的套(tào)利(lì)空间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规(guī)模(mó)及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集的投资(zī)者要(yào)求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期限发(fā)生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的(de)私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续(xù)基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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