申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业(yè)不(bù)断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到(dào)了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēn寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月g)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.3寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月5％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的(de)背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩(jì)改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòn寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月g)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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