财联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿(n上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗á)去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xi上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗à)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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