5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不器(qì)械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国(guó)内的医疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复(f一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不ù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家(j一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不iā)卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政(zhèng)策(cè)的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代(dài)将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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