申万一级的(de)半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研(yán)发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化(huà)、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一(yī)是(shì)如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速(sù)更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业