银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租我国最穷的5个城市，哪一个省最穷(zū)金价(jià)格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认为，由美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续(xù)减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月(yuè)还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空(kōng)因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)我国最穷的5个城市，哪一个省最穷的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不会(huì)降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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