金融(róng)界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数(shù)据后(hòu)，近日(rì)关于所谓(wèi)“通(tōng)缩”的话题(tí)就(jiù)不(bù)绝于耳。摩根(gēn)斯(sī)坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今天在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的(de)优势，至少给决策层提供(gōng)了充足(zú)的政(zhèng)策空间(jiān)，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过(guò)3个(gè)月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力(lì)，由于我(wǒ)们产能(néng)充裕，供(gōng)给(gěi)端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂(zàn)时起不来(lái)，有利(lì)于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧(ōu)美发达国(guó)家举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过(guò)正的加息(xī)过程又带来银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了(le)充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通(tōng)胀水平较(jiào)低可以看得更乐(lè)观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标(biāo)，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强指出(chū)，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业能创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种隐形(xíng)的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析(xī)，就(jiù)业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年底(dǐ)的(de)坑，还没(méi)有回(huí)到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速上才能够逐步消化之前积压(yā)的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年底回(huí)到疫情前的增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数(shù)据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数据(jù)，反映出供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计数据有关(guān)情(qíng)况新闻发布会(huì)。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通(tōng)缩”提法要合(hé)理看待，通缩(suō)一般(bān)具有物(wù)价水平持(chí)续负增长、货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)量持续下降的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济(jì)基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复，物流(liú)畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其(qí)是大宗(zōng)消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国(guó)际油价暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜价格反季节上涨，也带来(lái)高基数扰动(dòng)。货币信(xìn)贷较快增长与物价回落并存，本质(zhì)上受时(shí)滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从供(gōng)给侧(cè)发力，去(qù)年以来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给端(duān)见效(xiào)较快。但实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节的效(xiào)应传(chuán)导(dǎo)有一个过(guò)程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动也(yě)使企(qǐ)业和(hé)居民信心(xīn)偏弱，需(xū)求端存有(yǒu)时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际(jì)上反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前中(zhōng)国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度经济数据(jù)发(fā)布会(huì)上，国(guó)家统计发言人(rén)付凌晖就近期市场热议的中国经济(jì)是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物(wù)价会稳步恢复，价(jià)格(gé)带动(dòng)会逐步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从(cóng)价格表现来(lái)看，由于去(qù)年基(jī)数(shù)较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价格涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，导致去年(nián)二(èr)季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响(xiǎng)今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说(shuō)明通货紧(jǐn)缩。随(suí)着(zhe)下(xià)半(bàn)年(nián)影响(xiǎng)因素逐步(bù)消除，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券直言，当(dāng)前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观(guān)点并不(bù)成(chéng)立，预计(jì)下半年(nián)基数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了(le)服务业和其他不(bù)可(kě)贸易品(pǐn)的通(tōng)胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计(jì)入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重要的(de)东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作风向标之一。华泰(tài)宏(hóng)观(guān)认为，不论(lùn)是从居民收(shōu)入、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居(jū)民资产负债表的边(biān)际变化而(ér)言(yán)，居民消费能(néng)力和购房意(yì)愿在(zài)防疫政(zhèng)策优化后都在修(xiū)复(fù)，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对通缩的认(rèn)定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实(shí)则反(fǎn)映(yìng)疫(y东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作ì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物(wù)价(jià)下行不是(shì)通缩，而是(shì)与基数效(xiào)应、前期非经(jīng)济政策(cè)对(duì)企业家信心的冲击以及疫(yì)情(qíng)后居民风险偏(piān)好下降有关。当(dāng)前(qián)中国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反(fǎn)映经济恢复(fù)向好，并且(qiě)呈现出服(fú)务业好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在(zài)货(huò)币增长(zhǎng)大幅(fú)度超过(guò)经济增长(zhǎng)的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这不(bù)是通缩，是产(chǎn)能过剩(shèng)和消费需(xū)求(qiú)不足抑制(zhì)了(le)价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或供给(gěi)的不匹(pǐ)配，背后是(shì)居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色(sè)变化、海(hǎi)外市场转向三(sān)个(gè)原因。经济(jì)预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏(hóng)观预期波动率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波(bō)动率下(xià)降后，“类通缩(suō)”复苏环境延(yán)续，长端利率依然有小幅下行空间，权(quán)益成(chéng)长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下(xià)景气行(xíng)业(yè)的稀缺是促成成长牛的重要(yào)外部因素，物(wù)价水(shuǐ)平的回落多与有效(xiào)需求不(bù)足(zú)相(xiāng)关(guān)，在(zài)传统周期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产(chǎn)业(yè)周期上行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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