本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数(shù)过去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷(mí)，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上(shàng)升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中国(guó)股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增(zēng)长(z瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织hǎng)1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情(qíng)的美联(lián)储(chǔ)利率观测(cè)器(qì)最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令(lìng)流(liú)动性折价效(xiào)应加剧，在(zài)全球(qiú)金融(róng)市(shì)场(chǎng)催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩水(shuǐ)瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织ine-height: 24px;'>瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约(yuē)1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现，让(ràng)A股机(jī)构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行(xíng)等承(chéng)压，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商(shāng)银行兔年(nián)以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一是(shì)二者虎年最(zuì)后3个(gè)月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳。其市(shì)盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地(dì)，而沪(hù)深京三市(shì)A股的(de)市盈率和市(shì)净(jìng)率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国(guó)家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率(lǜ)还是市净(jìng)率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的(de)年份分别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概(gài)率不(bù)低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为(wèi)主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周(zhōu)三(sān)低位上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市单日成(chéng)交始终维(wéi)持在(zài)万(wàn)亿元之(zhī)上(shàng)，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的(de)半年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大。

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