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将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式(shì)之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估值(zhí)、高分红，是包括能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营商在内的“中特估”方向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截(jié)至2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历年(nián)初以(yǐ)来的大(dà)幅上涨后，当(dāng)前这些板(bǎn)块估值仍(réng)处(chù)于历史平均(jūn)水平附(fù)近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营(yíng)商股息率显著高于市场整体(tǐ)，较高的分(fēn)红(hóng)也成(chéng)为(wèi)其(qí)进可攻、退(tuì)可(kě)守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政(zhèng)策(cè)的持续支撑和催(cuī)化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为(wèi)“中(zhōng)特估”中“一带一(yī)路”和运营商板块(kuài)修复的(de)重要驱动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化(huà)合作联(lián)合声明、中(zhōng)巴联合声明等，以及后续5月(yuè)召(zhào)开在即的第(dì)三届“一(yī)带一路(lù)”国际合作高(gāo)峰论坛，“一(yī)带一路”相(xiāng)关利好(hǎo)不断(duàn)，板块行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商(shāng)：去年10月以来，数字经济上升为国家战略，相(xiāng)关政(zhèng)策密(mì)集出台。今(jīn)年国务院(yuàn)改组又新设国家将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物数据局。运营商作为“数字经济”的基础设施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复(fù)预期

　　2023年中(zhōng)国(guó)复苏+人民币升值的全(quán)年宏(hóng)观主线驱动盈利能(néng)力修复(fù)，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为(wèi)原材(cái)料高度依赖海外供应、同(tóng)时下游需求基本集中在国(guó)内市场的(de)方(fāng)向之一，将充分受(shòu)益(yì)于人民(mín)币升(shēng)值(zhí)的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求预期回暖(nuǎn)，能源(yuán)产(chǎn)业链尤其是行业龙头盈利已在修复(fù)。

　　四(sì)、沿着三(sān)条投(tóu)资范式，“中特估(gū)”重点关(guān)注(zhù)哪些(xiē)方向(xiàng)？

　　除了(le)能源链(liàn)、“一带一路”和运营商等(děng)之外，当(dāng)前(qián)我们建议关(guān)注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大(dà)型银行(xíng)等(děng)细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支(zhī)持的战略性(xìng)产(chǎn)业之一，近(jìn)年来经历了行业调(diào)整和产能过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气已在改(gǎi)善：一(yī)方(fāng)面(miàn)，随着全球航运市场需求正在增长(zhǎng)，带(dài)来包(bāo)括化学品船与成品油轮船的订(dìng)单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企(qǐ)业重组(zǔ)整合和产能(néng)优化之下，国内船舶制(zhì)造业已(yǐ)在逐步实(shí)现结构(gòu)调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路(lù)、港(gǎng)口）：五一(yī)期(qī)间各项数据恢(huī)复良好。业绩确定性强，承诺(nuò)高分红(hóng)，类债属性突出。经济增速(sù)下行(xíng)，高速公路、铁路、港口资(zī)产稳健性凸显，业(yè)绩(jì)成长及确定性较高(gāo)。同时近几年(nián)，高速公(gōng)路及铁路板块上市公司更(gèng)加(jiā)注重(zhòng)投资人回报，多家公(gōng)司发布(bù)股东(dōng)回报计划(huà)，大(dà)幅提(tí)高分红比例以及承诺未来(lái)几年高分红水平，给投(tóu)资人带(dài)来确(què)定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大(dà)背景下融资需求回暖，基(jī)本(běn)面有支撑，板块估值也具备修(xiū)复空间。2023年(nián)以来(lái)，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的政策(cè)基调下(xià)，后续信贷、社融仍(réng)有(yǒu)望平(píng)稳增长。此外，作为业(yè)绩稳定且高分红的板(bǎn)块，当前银行(xíng)PB估值处于(yú)2016年(nián)以来11.6％的较(jiào)低(dī)位置，修(xiū)复空间较(jiào)大。