调油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货(hu辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲ò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调油需求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油实实在(zài)在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市(shì)场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变(bià辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲n)得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题(tí)是欧(ōu)美经济(jì)下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口(kǒu)受限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格(gé)的(de)大幅走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了(le)长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调(diào)油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不确(què)定和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏(piān)高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保(bǎo)持(chí)高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期(qī)大(辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发(fā)酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的(de)驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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