5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过(guò果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的)城(chéng)市三级医院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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