如果要论二季度迄(qì)今，全球(qiú)股(gǔ)票(piào)市场中最为(wèi)靓丽的一(yī)道(dào)“风景线”，那么(me)显然非日本股市(shì)莫属！

　　周五（5月19日），日经(jīng)225指(zhǐ)数进一步强势高开逾1％，最高触及30924.47点(diǎn)，创下(xià)了自1990年8月(yuè)以来(lái)的(de)新高，收在(zài)30808.35点。在本周早些(xiē)时候，东证(zhèng)指数(shù)已经率先创下了1990年(nián)8月3日以来的最高收盘点(diǎn)位。

　　多(duō)组对比可以显示出(chū)日股(gǔ)今年以来(lái)的(de)强势：东(dōng)证指数年内已累计上(shàng)涨了逾(yú)15％，远远(yuǎn)超过(guò)了标(biāo)普500指数约9％的(de)涨(zhǎng)幅。截止本周三，追(zhuī)踪日本股市的最(zuì)大规(guī)模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追踪标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为(wèi)8.6％。

　　如果(guǒ)把(bǎ)周期(qī)缩短(duǎn)到二季度迄今的短短(duǎn)一个半月，日股的涨幅更是(shì)在全球主(zhǔ)要(yào)股指(zhǐ)中(zhōng)几(jǐ)无敌(dí)手……

　　日(rì)股(gǔ)为何能一举领(lǐng)涨全球？对于许多(duō)国(guó)际市场(chǎng)的投资者而言，近来提(tí)到日股的优异(yì)表(biǎo)现，脑海中第一时(shí)间(jiān)浮现出的，无(wú)疑都是“股神”巴菲特在上月对(duì)日本(běn)市场表现出的(de)强烈投资(zī)意愿。正(zhèng)是巴菲特进一步增(zēng)持了日(rì)本(běn)五大(dà)商社仓位，令(lìng)越来越(yuè)多的业内(nèi)人士开始注(zhù)意(yì)到这(zhè)一全球第三大经济体的(de)巨大(dà)投资机会。

　　不过(guò)，日股本轮爆发(fā)背后的成(chéng)功秘(mì)诀，真的仅仅只是获(huò)得了“股神(shén)”的青睐吗？

　　答(dá)案显(xiǎn)然没那么简(jiǎn)单！事实上，在M&；；G Investments亚(yà)太股票团队联席主管(guǎn)Carl Vine看来，并不是巴菲特的出现(xiàn)让日股变得吸(xī)引人。巴菲特所看到(dào)的（机会）其实也正是(shì)其他人眼下(xià)正在看到(dào)的，人(rén)们对日股的前景正感到(dào)非(fēi)常(cháng)兴(xīng)奋！

　　至于究竟有(yǒu)哪些因素(sù)在推动着(zhe)日股上涨？“干货”其(qí)实有(yǒu)很(hěn)多……

　　狂热的外资买需

　　根(gēn)据(jù)东京证券(quàn)交易所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的数据显(xiǎn)示(shì)，外国投资者目(mù)前已经连续第六(liù)周成为了日本股票的净买家。在(zài)此期(qī)间，外国投资者大举涌入了日股股票和期货(huò)市场(chǎng)，净流入逾300亿美元(yuán)，是过去(qù)10年(nián)最(zuì)大规模的资金流入之一。

　　根(gēn)据交易所的数据，在截至5月12日的最近一周内，海外交易者(zhě)又净买入了价值7810亿(yì)日元（约合57亿美元）的股票和期货。

　　杰富瑞(ruì)日本(běn)股(gǔ)票策略(lüè)师Shrikant Kale表示，自2012年“安(ān)倍经济学”时代初期以来，他就从(cóng)未见过外(wài)国(guó)投资(zī)者对日本如此(cǐ)感兴趣。

　　在欧美银(yín)行系(xì)统不稳定和(hé)信用(yòng)紧缩风(fēng)险的笼(lóng)罩下，越来(lái)越多的海外投(tóu)资者(zhě)似乎看到了日本(běn)股市作为避(bì)险地的“稳定性”。日本(běn)股票给人(rén)的长期(qī)低迷印象正在减(jiǎn)弱(ruò)，持续稳定在1美(měi)元(yuán)兑换130日(rì)元的日(rì)元(yuán)汇率、以及(jí)股神巴菲特对(duì)日本五(wǔ)大(dà)商社的(de)增持，也令(lìng)不少(shǎo)海外投资(zī)者对投资日本产生了更多(duō)的兴(xīng)趣。

　　高盛日本公(gōng)司就表示，近来已受到了越来越多(duō)平时不太关注日本(běn)市场(chǎng)的(de)海外投资者(zhě)的咨询。不少(shǎo)海外投资(zī)者在看(kàn)到日本股市的涨幅超过(guò)美(měi)股后，开始调查(chá)其(qí)中的原因，他们(men)的建仓买入又进一步(bù)促使(shǐ)股市上涨，形成了目前的良性(xìng)循环。

　　一个值得(dé)留意的现象是，在(zài)巴菲特上月公开表态力挺(tǐng)日股后，包括对冲(chōng)基金Point72、Citadel、黑石(shí)、KKR等在内(nèi)华尔街资本也已相继造访日本。这些(xiē)海外(wài)资金有意(yì)复(fù)制巴菲特的策(cè)略，通过低成本日元融资押注高股息日元资产。

　　其(qí)实(shí)，巴(bā)菲特在(zài)日本五大商(shāng)社上的加大投资，也存在着在国际市场上(shàng)分散(sàn)投资对象的想(xiǎng)法。虽然巴菲特相信美国的(de)增长潜力，但过度集中会产生风(fēng)险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首(shǒu)席全(quán)球投资策略师Jeff Kleintop指出(chū)，日本股(gǔ)市的回报率是在(zài)波动性远低(dī)于美国科技股的情况(kuàng)下(xià)实现的(de)。这意(yì)味着日本股(gǔ)市对美国投(tóu)资者(zhě)来(lái)说应该颇(pǒ)有吸引(yǐn)力(lì)。对美国债务上(shàng)限的担(dān)忧可(kě)能(néng)也刺激了一些“末日准(zhǔn)备(bèi)者”涌入日本股市，以(yǐ)此作(zuò)为避险手段(duàn)。

　　法(fǎ)国(guó)兴业银行(xíng)分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在(zài)周二的一份报告中也表示(shì)，“外资的回归是日(rì)本股市复苏的(de)重要标志。（我(wǒ)们(men)）将继续(xù)对日本股票(piào)维(wéi)持(chí)超配，并(bìng)偏向(xiàng)银行、金(jīn)融和价值股的投(tóu)资。”

　　深层次的企业治理(lǐ)变革

　　当然，在海外(wài)投资者(zhě)今年对(duì)日本(běn)产生兴趣(qù)之前，他(tā)们此前在这(zhè)片“失落(luò)地带”曾经历过(guò)长达(dá)数十年虚假的曙光和(hé)令人(rén)失(shī)望的低回报。那么这一次，即便(biàn)有着避险和多元(yuán)化(huà)分散(sàn)投资的需求，他们又为何(hé)铁了心一定要来(lái)日本市(shì)场？日本(běn)市场的(de)吸引力就一定远超全球其他地区吗？

　　这便不得不提(tí)日本市场眼下正经(jīng)历的一场“蜕变”了！

　　金融服务提供(gōng)商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表(biǎo)示，日本股市本轮(lún)上涨(zhǎng)的主要原因还源于治理标准的提高(gāo)，以及(jí)企(qǐ)业部门推动向股东返还现金。日本(běn)多年(nián)的公司治理改革已开(kāi)始见效，这项(xiàng)改(gǎi)革最(zuì)初由已(yǐ)故前首相(xiāng)安倍晋三倡导(dǎo)压在玻璃窗边c，在窗户边c。

　　Rosenberg指出，目前(qián)日本(běn)企业的派息已大幅增加(jiā)，在截至今年3月的(de)财年(nián)中(zhōng)，日本企业宣布的回(huí)购规模已飙升至9.7万亿日元（合(hé)714亿美元(yuán)）的历史最高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资产(chǎn)负债表上有(yǒu)净(jìng)现金，而美国(guó)的(de)这一比例只有20％多一点(diǎn)；东证(zhèng)指(zhǐ)数(shù)成分股公司中(zhōng)约有54％的公司(sī)股价低于(yú)每股账面价值(zhí)，而标普500指数(shù)成(chéng)分股中这一比例仅为7％。单从市净(jìng)率等估值指标(biāo)来看，这就为日本(běn)股市提供(gōng)了更坚实的底部(bù)和更高(gāo)的上限。

　　今年3月底，东京证券交易所为(wèi)了改变股价跌破每(měi)股净资产——市净率低于(yú)1倍的情(qíng)况，还请求上市(shì)企业在意识到(dào)资本成本的前提下(xià)推(tuī)进经营并(bìng)公(gōng)布改善(shàn)方案等(děng)。

　　与此(cǐ)相呼应(yīng)的行动(dòng)已开始扩(kuò)大。4月下(xià)旬，JVC建伍株式会(huì)社推(tuī)出(chū)了力(lì)争“早日实现市净率超(chāo)过(guò)1倍(bèi)”的(de)中期经营(yíng)计划和股票回(huí)购，股价随后大涨近4成。清水建设株式(shì)会社(shè)4月下(xià)旬也宣布了上限200亿日元的股票回购和(hé)积极压缩政策性持股的方针(zhēn)，该(gāi)公司股价随后上涨了10％。

　　包括软银、丰田汽车、三菱(líng)商事在内(nèi)的日(rì)本龙(lóng)头企业在近期公(gōng)布财报时(shí)，也均(jūn)宣布了新的(de)股票回购计划。不少分(fēn)析师预计，到(dào)今年5月底，各日本上市公司(sī)的回购规模将进一(yī)步(bù)创下新纪录。

　　高(gāo)盛首席日本股票策略师Bruce Kirk表示：“（东京证交所）主题正引起许多海外(wài)投资者的共鸣，他们开始看到这(zhè)方面的有(yǒu)利证据(jù)。在交易所这些变化的推动下，许多公司正(zhèng)在(zài)回购(gòu)股份(fèn)，厘清经常令(lìng)人困惑的交叉持股(gǔ)，并在(zài)定(dìng)期公(gōng)开会议之(zhī)前与股东进行更(gèng)密切的接触(chù)。”

　　对冲基金(jīn)集(jí)团Man GLG日本股票主管(guǎn)Jeff Atherton也表(biǎo)示，东京证交所的鼓励意味着“过去两年在这方面发生的事情比过去30年还要多(duō)”，这是股(gǔ)市充满活(huó)力表现(xiàn)的最大单一原因。他们对提高股本(běn)回(huí)报率(lǜ)有着坚定的态度，希(xī)望市值(zhí)上升(shēng)。

　　宽货币、稳(wěn)经济(jì)

　压在玻璃窗边c，在窗户边c　最后，日(rì)本(běn)央行目前(qián)依然(rán)宽松的货币政(zhèng)策和日本(běn)相对稳健的经(jīng)济(jì)基本面，显然也对日股的(de)表(biǎo)现构(gòu)成了提振。

　　尽管(guǎn)新行长植田和男上月已走马上(shàng)任(rèn)，但日本央(yāng)行暂时仍未改变其(qí)大规模(mó)的货币宽松路线。即(jí)便(biàn)日本(běn)通货膨胀率超过(guò)了央(yāng)行(xíng)2％的目标，但植(zhí)田和(hé)男(nán)依然强调，“还不能放心地(dì)说通(tōng)胀（达到(dào)了(le)央行目标）”。

　　相比之(zhī)下，欧美央行(xíng)今年上半(bàn)年还在持续加息(xī)，并已被迫在物价与经济稳定之(zhī)间作出艰(jiān)难抉择。继续宽松的日本央行眼下依然处于(yú)能让海外投资(zī)者放心购买的状态(tài)。

　　日本宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的表现目(mù)前也(yě)相对更为稳(wěn)健。日(rì)本内阁府(fǔ)17日公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，今年(nián)前三个(gè)月(yuè)日本国内生产总值（GDP）折合成年率增长1.6％，创下了近三个季度以来新高。

　　日本国家(jiā)旅游局表(biǎo)示，受益于中国放(fàng)宽旅(lǚ)行(xíng)限制，4月商(shāng)务和休(xiū)闲外(wài)国游客人数从(cóng)此前(qián)的(de)182万(wàn)攀升(shēng)至195万。高盛策略师在报告中(zhōng)指出，考虑到入境旅游业复苏(sū)、强劲资本(běn)支出计(jì)划和日(rì)本央行(xíng)持续宽(kuān)松(sōng)等(děng)积极因素(sù)，日(rì)本这个世界第(dì)三大经济体的前景十分强劲。

　　值得一提的是，从经济合(hé)作(zuò)与发展组(zǔ)织(zhī)的(de)经(jīng)济前(qián)景指数来看(kàn)，日本目前是七国集团中唯一一个超过临界线100的。

　　日本第三大(dà)在线经纪(jì)商Monex的(de)首席(xí)策略师Takashi Hiroki表示，日本企业的业(yè)绩似乎相(xiāng)当不错，重要的汽车(chē)行业(yè)预计利润将(jiāng)增长。以内需为导向(xiàng)的(de)企业正(zhèng)受益于(yú)入境(jìng)游(yóu)增长的(de)前景，而大(dà)型银行也(yě)获得了丰厚的收益。预计日本股市到今年(nián)年底将进一步上涨10％或更多。

　　里昂(áng)证(zhèng)券也认为，日本(běn)股市(shì)今年的涨势(shì)或将延(yán)续下去，因(yīn)盈利增长、股票回购和估值仍处于(yú)低位吸(xī)引了买家(jiā)，巴(bā)菲特(tè)的认可(kě)、公(gōng)司(sī)治理的改善(shàn)均(jūn)提振(zhèn)了(le)市场，而企(qǐ)业财(cái)报的不(bù)俗表现或有望成为最新的上行催(cuī)化剂。

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