金融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù马云移民到哪国籍)共(gòng)计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元马云移民到哪国籍(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的(de)增(zēng)速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的(de)内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端(duān)消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾马云移民到哪国籍。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨(dūn)消失的(de)主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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