金融(róng)界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局(jú)4月(yuè)11日发布3月份(fèn)物价(jià)数据后，近(jìn)日关于所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话(huà)题(tí)就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢(xíng)自强今(jīn)天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低(dī)通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决(jué)策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一(yī)种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动(dòng)力(lì)，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时(shí)起不来(lái)，有利于物(wù)价相对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息过程(chéng)又带来(lái)银行业(yè)震荡(dàng)。在他看来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我们(men)的(de)优势，至少给决策层提供了充足的(de)政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对于(yú)近(jìn)期中国通胀水平较低可以(yǐ)看得更(gèng)乐观一些(xiē)，不必担心中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济环境(jìng)有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强的转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和(hé)招(zhāo)聘(pìn)。服务业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自强指(zhǐ)出(chū)，现在还处(chù)于经济修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万(wàn)个(gè)岗(gǎng)位(wèi)，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的(de)失业，现在(zài)服务业(yè)仅仅是(shì)恢复(fù)到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢(huī)复(fù)到(dào)原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷是有原因(yīn)的，跟(gēn)感受到的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年(nián)底的坑，还没(méi)有回到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增(zēng)速上才能够逐(zhú)步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能(néng)要逐季恢复，大概在今(jīn)年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出(chū)厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)双(shuāng)双回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪(jì)录，引发了(le)关于(yú)通缩(suō)的讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领先于经济数据(jù)，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有关情况新(xīn)闻发布会。央(yāng)行货币(bì)政策司司(sī)长邹澜回(huí)应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩(suō)一(yī)般具有物价水平持续负(fù)增长、货(huò)币供(gōng)应(yīng)量(liàng)持续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退(tuì)。当前(qián)我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期(qī)的物价回(huí)落是(shì)因为(wèi)经济基本面和高基(jī)数(shù)等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方(fāng)面，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到位(wèi)，特别(bié)是“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方面，需求(qiú)恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时(shí)间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效(xiào)应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，也带(dài)来高基(jī)数(shù)扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价回落并存(cún)，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币(bì)政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年(nián)以来(lái)支持稳增长力度持续加大，供(gōng)给端(duān)见效较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应(yīng)传导有一(yī)个过程，疫情反复(fù)扰动也使(shǐ)企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞(zhì)。总体(tǐ)看(kàn)，金融数据领先于(yú)经(jīng)济数据，实际上反映出(chū)供需恢复(fù)不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会上，国(guó)家统计发言人付凌(líng)晖就(jiù)近(jìn)期市(shì)场(chǎng)热议的中国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他表示，总的(de)来看，当前中国经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩(suō)。从下(xià)阶段来(lái)看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗格表现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导致去年(nián)二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位，但这不说明(míng)通货紧缩(suō)。随着下半(bàn)年影响因素(sù)逐步消除，价(jià)格会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗(ma)？券商经济(jì)学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复(fù)苏信号明(míng)显(xiǎn)，通缩(suō)观(guān)点并不成立(lì)，预计下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们看到的是回(huí)暖，而非(fēi)通(tōng)缩(suō)”，当前物价下(xià)降既不全面(miàn)亦(yì)难持(chí)续，货(huò)币供应创(chuàng)新(xīn)高，经济已步(bù)入(rù)复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估(gū)了服(fú)务业和其他不可贸(mào)易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀走(zǒu)势(shì)最重(zhòng)要的风向(xiàng)标之一。华泰宏(hóng)观认(rèn)为(wèi)，不论是(shì)从(cóng)居民收入、居(jū)民(mín)消费倾向、还是(shì)居民资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表的边(biān)际(jì)变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优(yōu)化后都在修复，而非(fēi)恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到(dào)，一(yī)季度(dù)CPI走势(shì)并不满(mǎn)足(zú)央行(xíng)对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要反(fǎn)映局(jú)部性(xìng)、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到，当前的物(wù)价下行不是(shì)通(tōng)缩(suō)，而(ér)是与基数效应、前期非经(jīng)济(jì)政策对(duì)企业(yè)家信心(黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗xīn)的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏(piān)好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持(chí)续恢复(fù)进(jìn)程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经(jīng)济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且呈现出服务业好于(yú)工业、内需(xū)恢复好于(yú)外需(xū)的(de)特点。

　　国民经济研究(jiū)所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大(dà)幅(fú)度超(chāo)过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走低，这不是通(tōng)缩，是产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下货币(bì)扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补，反而(ér)推(tuī)高不良(liáng)债务(wù)，加(jiā)剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则(zé)认为(wèi)，造成当前“类通缩(suō)”复苏的(de)本(běn)质是货币与(yǔ)有效需求或(huò)供给(gěi)的不(bù)匹配，背(bèi)后是(shì)居民与企业支出谨慎、地产角色变(biàn)化(huà)、海外市场转向三个原因。经济(jì)预期在经(jīng)历一轮上修与下修后，当前宏(hóng)观(guān)预(yù)期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会(huì)持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波(bō)动(dòng)率下降(jiàng)后(hòu)，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环境延续，长端(duān)利率(lǜ)依然有小幅(fú)下行(xíng)空间，权益成(chéng)长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景气行业的(de)稀缺(quē)是促(cù)成成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要(yào)外部(bù)因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求不足(zú)相关，在传统(tǒng)周期行业(yè)景气低迷的环境下(xià)，产业周(zhōu)期上行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗