昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的(de)事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵成功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不(bù)担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于(yú)需的(de)市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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