调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的步调明(míng)显不(bù)一。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面(miàn总监和经理哪个大)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美(měi)国(guó)的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油(yóu)供(gōng)应(yīng)端(duān)的(de)OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油(yóu)需(xū)求的预期(qī)边际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一(yī)现象(xiàng)的原(yuán)因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去(qù)年(nián)极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。<总监和经理哪个大/p>

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调(diào)油(yóu)实实在(zài)在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的(de)调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触(chù)即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套(tào)利利润(rùn)可(kě)观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流(liú)通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下(xià)游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑(jí)再(zài)继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身(shēn)的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的(de)时(shí)间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除(chú)了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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