原(yuán)本被(bèi)视(shì)为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市(shì)白(bái)酒企(qǐ)业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不(bù)可忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整(zhěng)周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构(gòu)性增长的表现之一是(shì)优势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续多年(nián)下(xià)降，行业集中(zhōng)度(dù)不(bù)断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白(bái)酒行业(yè)内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业(yè)经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了(le)两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的(de)另一(yī)个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了(le)稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同(tóng)都在(zài)进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改扩产推动(dòng)了(le)各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能(néng)的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技(jì)改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企业为(wèi)持(chí)续(xù)保持结构(gòu)性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且(qiě)利用(yòng)自身(shēn)的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市(shì)场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；srds是什么意思，srds是什么意思啊2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模(mó)、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流的(de)下降(jiàng)，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司(sī)主动(dòng)进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业(yè)务(wù)体量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％srds是什么意思，srds是什么意思啊。对此(cǐ)，金种子(zi)在年(nián)报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一(yī)季度(dù)末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发(fā)展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不(bù)应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社(shè)会(huì)库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今年(nián)下(xià)半年(nián)中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回(huí)正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关(guān)系(xì)互动平台(tái)回答投资者(zhě)关于库(kù)存的问(wèn)题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库存(cún)量不到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积(jī)压。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到srds是什么意思，srds是什么意思啊，大小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出。

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