5月以来(lái)，嘉(jiā)实基(jī)金(jīn)、博时基(jī)金、富国基金、南方基(jī)金(jīn)等多(duō)家头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布局全(quán)球半导体市(shì)场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一(yī)季(jì)度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看(kàn)，年内(nèi)超半(bàn)数半(bàn)导体(tǐ)主题(tí)ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正增长，最高(gāo)份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资金对(duì)半导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要(yào)是基(jī)于(yú)对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的(de)带动(dòng)下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌。以中证(zhèng)全(quán)指半导体指数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半(bàn)导体与半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月(yuè)内(nèi)半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三(sān)只产品份额出现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分析(xī)，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体(tǐ)大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方(fāng)面存在差(chà)距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进(jìn)程(chéng)可能不及(jí)预期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能不(bù)及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的(de)阶(jiē)段(duàn)，但我们(men)认为有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气(qì)度，有创新属性和份额(é)提升属性的(de)环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资产回(huí)报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提(tí)升也(yě)会更加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是(shì)数(shù)字(zì)化的长期关键驱动力，另(lìng)一(yī)方面(miàn)短(duǎn)周(zhōu)期维度数(shù)字经(jīng)济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰(tài)富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底部位(wèi)置(zhì)；另一方面市场预(yù)期基本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到(dào)4月初半导(dǎo)体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一季(jì)报披露(lù)，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现实(shí)的(de)表(biǎo)现，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看出(chū)投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来(lái)了新的需求增(zēng)量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需求(qiú)会重新复(fù)苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优质的公(gōng)司处于历(lì)史估值分位低(dī)位区间(jiān)，随着需求回(huí)暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突破(pò)，会(huì)有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示(shì)，人类历史经历了三次工业革命(mìng)，前(qián)两(liǎng)次都是(shì)以能(néng)源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为对象(xiàng)进行创新(xīn)，当前(qián)阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对(duì)人类生产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨大的(de)影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一轮(lún)的工业革命，它(tā)是信息(xī)革(gé)命经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面(miàn)全面(miàn)影响人类社会(huì)。当前(qián)仍处于(yú)新(xīn)一轮(lún)产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人(rén)工智能(néng)带(dài)来(lái)的技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工(gōng)智能对(duì)云(yún)管端各(gè)方(fāng)面(miàn)都产生(shēng)了影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环节(jié)发生了(le)改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关(guān)注该板块投资机会，他(tā)认为可以重点(diǎn)配置的(de)主线包括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新(xīn)线、周期见底后的(de)复(fù)苏(sū)线(xiàn)、以及以半(bàn)导体设备材料国产化(huà)为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的(de)芯片设计(jì)都会(huì)在今年都有非常好的(de)机会。首先，基本(běn)面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速(sù)中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科技安全的(de)强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块经过近一年的(de)充分(fēn)调整，股价(jià)已经充分反映悲(bēi)观(guān)预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动销数据和重点公司的边际(jì)变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气(qì)吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设(shè)备、材(cái)料也是可以关注的(de)方向。存(cún)储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大的(de)周期品种，也可能在年(nián)内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注(zhù)景气度修复(fù)速度(dù)和(hé)估值的匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基本面改善(shàn)的(de)趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动较(jiào)大，要结合基本面变化(huà)综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们也会(huì)通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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