2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数(shù)据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业(yè)经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上(shàn电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗g)市公司研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出(chū)硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下(xià)行(xíng)空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助(zhù)。

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