大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息(x阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译ī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信(xìn)期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的(de)差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下半年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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