近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟(jìng)然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到(dào)了(le)更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于(yú)一(yī)般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级(jí)要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的(de)与经营业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关系，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供(gōng)货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是(shì)否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国(guó)家集成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下镇关西是谁，镇关西是谁打死的属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市(shì)场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化(huà)学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太(tài)好找，所镇关西是谁，镇关西是谁打死的以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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